拓尔思(300229)

(资料图片仅供参考)

主要观点：

深耕nlp技术，当前人工智能、大数据、数据安全为主要业务。拓尔思成立于1993年，是中文全文检索技术的始创者，领先的人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。公司拥40+发明专利、1000+软件著作权，一直引领全文检索和搜索引擎数据库、自然语言处理(NLP)技术的原始创新和应用场景落地。

即将发布拓天大模型，面向媒体、政务、金融三大重要行业。公司公众号6月21日发布信息：2023年6月29日，拓尔思拓天大模型成果发布会即将举行。目前拓尔思拓天大模型已经在媒体、政务、金融三个行业取得成果。根据公司年报提到的AIGC发展战略，面向三大关键行业，功能与服务包括：a）金融行业：研报摘要自动生成等功能；b）政务：结构化公文写作的辅助创作；c）媒体行业：知识型搜索引擎等。

紧抓三大重点行业业务痛点，MaaS商业模式开拓广阔成长空间相比其他垂直行业而言，公司面向的媒体、政务、金融行业在使用生成式AI中，具有更明显的业务痛点：1）对于生成式文字、图片更为敏感。正确的价值导向、准确的史实事件描述、特定的遣词造句与格式规范。2）数据不可外泄，安全性要求高。由此导致了行业进入门槛、技术与数据处理能力高。

公司的拓天大模型，优势明显：1）已经陆续应用于相关行业，能力获得客户认可；2）传统人工智能、大数据业务已经在3大行业具有客户积累。形成销售人员的复用，进一步提升单客户价值。3）MaaS的商业模式，解决客户痛点，同时形成可重复收入，相比传统软件产品或项目制销售，模式更优。

根据我们测算，媒体行业的客户数量约3000多家；政务行业考虑基层党政机关，数量达到6万多个；金融系统，银行、证券合计近5000家。我们假设MaaS单客户定价在10-100w，预计三大行业的需求将达到91亿元。

投资建议

考虑2024-2025年部分客户落地，预计公司2023年-2025年营业收入分别为11.69亿元、15.58亿元、21.19亿元，同比增长28.9%、33.2%、36.0%；预计归母净利润1.95亿元、2.76亿元及4.01亿元，同比增长53.0%、41.0%及45.4%。

我们认为，公司拓天大模型有望开创MaaS新商业模式，面向三大行业提供的模型服务具有稀缺性且准确解决客户痛点，未来具有较大发展空间，给予“买入”评级（首次覆盖）。

风险提示

AI技术发展及下游客户接受度不及预期；下游行业受经济下行影响；行业竞争加剧。

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